宏观上，高通胀仍会持续一段时间基本是个事实，下半年大宗商品价格维持盘升局面，全球通胀维持高位或进一步上升，经济不景气进一步下滑、蔓延。但是与全球经济增速放缓、通货膨胀居高不下的悲观有所不同的是，中国经济尽管也面临通胀上升、增速放缓、企业利润下降等诸多挑战，但增长的基础仍然坚实。

    目前市场估值已经进入合理区间，但是下半年的市场对于投资者而言绝非顺风顺水。虽然长期看A股市场估值水平相对安全，但在通货膨胀以及经济增长对企业业绩影响尚未明晰的情况下，积极因素还很难快速出现，预期股指阶段性依然会摇摆在业绩增长与政策及期待之间，“低回报”特征将延续。投资者对股票市场的未来走势的判断要保持相对谨慎，在回避风险的大前提下适当获得投资回报，低风险的稳健回报是此中关键。

    尽管近期不少上市公司股东承诺不减持，但并不意味着减持压力的消失。我们认为不减持的承诺肯定不会大规模出现，那些做出承诺的肯定是本来就不想减持的，所以大小非对市场还是有一定压力的。大小非减持的压力始终存在，只能逐步消化。只有公司的基本面向好，具有长期成长的预期，而且股价又没有太大太多的泡沫，大小非才会克制减持的冲动。

    在通胀环境下，受益于通胀的，价格不受政府管制，或者管制较少的行业最有吸引力。这些包括受益于能源价格高涨的行业、消费防守类和有能力转嫁成本上涨压力的行业等。内需消费行业防御性较好，消费主题下包括的行业众多。在下行周期中，内需消费相关的行业将有较好的防御性。消费品中的品牌公司、零售中的渠道控制能力强的公司以及医药保健类的公司胜出的概率更大。

    不受欢迎的行业也一目了然：周期性行业，比如机械、钢铁、有色、房地产等行业，在宏观紧缩和通胀上升期，投资增速快速下降，这些行业公司盈利情况不乐观。不受欢迎的行业还包括在通胀背景下价格受管制的行业，以及上游受到通胀压力成本上升、下游受到紧缩压力需求减少的中游制造业企业。